欢迎访问
我们一直在努力

注入中压及海外资产 全电压等级开关龙头诞生

  1.事件

  公司发布2015 年第三季度报告:2015 年前三季度公司实现营业收入31.29 亿元,较上年同期上升25.75%;实现归属于上市公司股东的净利润5.09 亿元,较上年同期增长19.74%;扣非后净利润4.93 亿元,较上年同期增长24.40%。同时,公司公告了非公开发行预案,以每股22.33 元的价格,向机构投资者募集资金49 亿元,用于收购集团旗下的上海天灵等5 家公司股权,对部分标的公司增资并在印度投资建厂。

  2.我们的分析与判断

  (一)、业绩增速继续稳步提升

  公司前三季度归属净利增速为19.7%,相比于半年报时的14.2%有较大幅度增长。我们对公司第四季度的业绩表现继续保持乐观。原因是公司前三季度共交付特高压GIS 间隔10 个,与去年同期持平。而据现有的交付节奏预测,第四季度将交付10 个间隔,达到前三季度的总量,而去年第四季度仅交付7 个间隔,因此公司全年的业绩增速仍将继续稳步提升。

  (二)、毛利率大幅上升、各项费用保持稳定

  公司前三季度毛利率为32.7%,相比去年同期增加4.4 个百分点。主要原因第一是今年新并入平高东芝,平高东芝的550kV 组合电器产品售价较高,毛利率高于公司整体水平,拉高了整体毛利率;第二是完全自主知识产权的特高压组合电器占比增加,自主知识产权的特高压组合电器零部件自制率高,且结构和材料上对日本东芝的产品均作了优化设计,成本显着降低。

  公司前三季度期间费用率为11.9%,同比略增0.38 个百分点。其中销售费用控制的较好,在营业收入同比大幅增加的情况下,销售费用仅略有增加,销售费用率同比下降0.5 个百分点。而管理费用率则上升0.2 个百分点,原因是无形资产摊销(研发支出转入和平高东芝的并入使无形资产增加较多)和员工工资支出增加。财务费用率上升较多,达0.7 个百分点,主要原因是公司的短期借款和应付债券均增加较多,利息支出上升。

  (三)、预收账款和存货高、未来增长动力足

  公司三季度报告中主要财务指标基本保持了稳定,其中预收账款及存货大幅增加,预示着公司未来一段时间的业绩增长动力较为强劲。其中,预收账款从2014 年期末的3.64 亿元大幅增加至现在的8.64 亿元。存货从2014 年期末的13.1 亿元大幅增加至现在的21.3 亿元。

  (四)、注入集团中压和海外工程总包资产、完善产业布局

  公司拟以每股22.33 元的价格,向机构投资者募集资金49 亿元,用于收购集团旗下的上海天灵等5 家公司股权,对部分标的公司增资并在印度投资建厂。

  3.投资建议

  公司的特高压组合电器龙头地位稳固,订单已进入集中交货期,保证了公司今明两年业绩的高增长。除特高压外,天津中压基地明年也有望贡献10 亿元左右的收入。此外,本次注入集团中压及海外工程总包资产完善了公司的产业布局,使公司具备了全电压等级开关及核心零部件的供货能力,有助于公司由单一设备供应商向整体解决方案服务商的转型。预计2015-2016年公司分别实现每股收益0.78 元、1.00 元,维持“推荐”评级。

电网信息网版权所有,未经授权不得转载或建立镜像:《注入中压及海外资产 全电压等级开关龙头诞生