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5月电力行业洞察报告:逆周期火电增速由正转负 风光政策落地或迎抢装

  最新观点

  1)电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。短期的电力弹性系数波动较大,但中长期数据反映阶段性特征。

  2)需求端,1-4月份用电量同比增长5.85%,增速同比下降3.39pct,电力需求增长乏力。

  3)发电端,4月份原煤产量2.9亿吨,同比增长0.1%;全国火力绝对发电量3886亿千瓦时,产量同比下降0.2%,逆周期属性显现。

  4)成本端,受煤炭复产不及预期,导致短期内煤价高位运行;但随着检查完成新增优质产能稳步释放,煤炭供给有望向宽平衡转变。

  5)政策端,2019年4月12日,能源局公布《2019年风电、光伏发电建设管理有关要求》征求意见,光伏竞争配置指导价落地,集中式和分布式光伏补贴约为0.04到0.1元/kwh5月20日;5月20日,2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单公布,风光平价上网总装机规模20.76GW。5月24日,发改委发布《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》,风电2019和2020年指导价分别为0.34、0.39、0.43、0.52元/kwh和0.29、0.34、0.38、0.47元/kwh,自2021年起,新核准的陆上风电项目全面实现平价上网。由于政策节点的限制,加速存量项目建设进度,或迎来抢装。

  6)尽管经济下行影响发电量增速放缓,但由于煤价的下行,火电企业盈利或将稳步上移,行业逆周期属性或将得以体现。

  7)主要的建议包括:严格环保标准与市场化改革并行、推动竞价上网减少其他成本、加速特高压建设与消纳政策并举、绿证+配额制”加速落地。

  投资建议

  短期内煤炭复产不及预期对煤价形成一定支撑,但中长期的铁路发运量增长与煤炭产能释放,有望带动煤炭供需向宽松格局转变。看好受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头。推荐蒙华铁路开通后第一受益标的长源电力(000966.SZ),建议关注区域性龙头皖能电力(000543.SZ)等。持续推荐水电龙头长江电力(600900.SH)。

  风险提示

  燃料价格大幅上涨的风险;电力需求下滑明显的风险;上网电价下调的风险。

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